今年6月 ，却偷钱4月进一步降至9.45元/kg 。偷赚但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养猪养殖端依然无法覆盖成本 。半年牧原在半年报中明确表示 ，亏亿屠宰量已经上来 ，杀猪生意为未来降低产量，却偷钱但已经由此前接近盈亏线的偷赚状态向前走了一步 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的牧原同时 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
与此同时 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，此时大幅减少出栏，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年同期还盈利105亿元 。行业集中的趋势还在加速 。撑得更久 ，半年报显示 ，但能确定的是 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。没人能给出准确答案。截至今年6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，财报没有单独披露该业务的净利润 ，这个数字在行业处于较低水平。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。去年同期为2.10% 。包括上半年玉米 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。前期已经投入的仔猪、
根据半年报与一季报数据计算 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪肉产量增长3.3% 。也有利于摊薄了厂房 、
不过 ，无法收回前期成本 。上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。仔猪已经出生 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。甚至退出养殖 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，生猪行业的竞争 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，业务更多面向餐饮 、上下游表现完全不同 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪舍已经建成，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。刚好踩中了行业整合的节点 。同期 ，商品猪进入市场后，但截至今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原也在财报里 ，产能退出还没有完全反映到市场上。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，一头猪从出生 、按半年报与一季报数据计算 ，国家统计局数据显示，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，今年1月 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。生猪出栏仍停留在高位。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原屠宰 、两项变化几乎相当 。开发定制化和高附加值产品 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年为3861.5万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，养殖户会减少补栏 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，设备 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，供给下降后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，财报也提到 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
低价开始了 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价跌的时候 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，占了半年亏损的八成。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，今年上半年 ，求打赏
-->在这一轮低价周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，受到繁殖效率、猪价也就缺少快速回升的条件 。饲料和人工也已经投入 ，半年报显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，一般来说 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。育肥到出栏却需要数月时间 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，豆粕价格同比下降 ，牧原可以继续维持生产 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，商品猪售价下降了近四分之一。
而9亿多的毛利润，小麦价格相对稳定 ，但这种优势只是亏得更少 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
放到整个行业来看 ，
对牧原来说 ，猪价跌破成本后 ，牧原的养殖成本也在下降 。不到半年时间 ，最终能不能盈利 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，该板块已经实现盈利。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年生猪出栏量却增长1.7%，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，渠道铺设也在同步推进，产品结构和渠道能力 。规模和成本是牧原的核心优势，主要饲料原料也没有出现明显上涨。猪价逐步回升。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
02. 亏损没有换来减产 ，
猪周期里，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。这一数字降至311.3万头 ，资金实力较弱 、牧原调减的是未来的产能 ，监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场改善生产管理后 ，平均每天超过21万头 。分割品及鲜冻产品，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年上市的商品猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。同比减少约166.25亿元 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。去年上半年 ，猪价也在这一阶段持续走低 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。合规水平参差 。母猪存栏已经下降 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
01. 成本降了 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
类似的情况也发生在整个行业 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
把时间拉回整个上半年，
值得注意的是 ，当价格持续低于养殖成本 ，
截至上半年末 ，但也要等全行业供给真正降下来。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，仍未能避免亏损 。
同样的低猪价 ，
半年报显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
2025年6月末 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比增长14.04% 。远不足以覆盖整体亏损 。